时报访谈丨田轩：货币政策仍将维持适度宽松主基调

——访清华大学(qīnghuádàxué)(qīnghuádàxué)国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩 ■中国经济时报记者(jìzhě) 周子勋 日前，中国人民银行公布的5月金融数据显示(xiǎnshì)，前5个月，社会融资规模累计增量比上年同期多3.83万亿元，社会融资规模存量(cúnliàng)同比(tóngbǐ)增长(zēngzhǎng)8.7%;5月末，广义货币(huòbì)(M2)余额同比增长7.9%，狭义货币(M1)余额同比增长2.3%，人民币贷款余额同比增长7.1%。 清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副(fù)院长田轩在接受中国经济时报记者采访时认为，5月金融总量保持(bǎochí)平稳，表明一揽子金融政策措施逐步显效，有效促进了实体经济的(de)融资需求。下一阶段，预计货币政策仍将维持(wéichí)适度宽松的主基调。 金融体系支持实体经济力度未减(wèijiǎn) 中国经济时报：从5月金融数据(shùjù)来看，您认为一揽子金融政策效果如何?是什么因素拉动了社会(shèhuì)融资规模较快增长? 田轩：总体来看，一揽子金融政策措施有效提振了市场信心。金融总量保持平稳，5月末，广义货币(M2)余额同比(bǐ)增长7.9%，狭义货币(M1)余额同比增长2.3%，说明企业(qǐyè)活期存款和现金流动性有所改善，金融体系对(duì)实体(shítǐ)经济的(de)支持力度未减。前5个月，社会融资规模(guīmó)累计增量(zēngliàng)为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元，其中新增贷款10.68万亿元，尤其是5月份人民币贷款显著增加，环比多增3400亿元。这些数据表明企业经营预期和居民支出意愿有所改善，显示(xiǎnshì)出货币政策在促进信贷流动方面的有效性(yǒuxiàoxìng)进一步增强，政策对市场信心的提振作用显现。 社会融资(róngzī)(róngzī)(róngzī)规模较快增长的(de)(de)主要驱动力包括政策引导和(hé)市场(shìchǎng)预期改善。一揽子金融支持政策，包括降息、降准、创设结构性(jiégòuxìng)货币政策工具，以及央行通过多次逆回购操作等手段向市场注入流动性，维持了较低的利率环境，提振了企业和个人借款需求。而且随着经济(jīngjì)复苏信号的增强，房地产市场有所企稳回暖，企业和居民对未来(wèilái)经济前景(qiánjǐng)的信心提升(tíshēng)，投资和消费意愿增强。在5月份人民币贷款中，企事业单位贷款增加9.8万亿元，其中中长期贷款增加6.16万亿元，居民中长期贷款增加746亿元。财政支出力度加大(jiādà)，前5个月，全国(quánguó)一般公共预算支出同比(tóngbǐ)增长5.8%，减税降费政策落地，进一步激发了市场活力，促进了实体经济的融资需求。同时，政府债券发行力度加大，直接拉动了社会融资规模的增长，前5个月，政府债券净融资累计为6.31万亿元，同比多增3.81万亿元，主要得益于特别国债(guózhài)的启动和地方新增专项债的提速。企业发债成本的下降也大大提升了企业通过债券市场融资的积极性，5月份企业债券净融资为1496亿元，同比多增1211亿元。这些因素共同作用，使得社融增长态势强劲，反映出金融政策在稳定经济、促进增长方面的积极作用。 信贷(xìndài)结构呈现持续优化趋势 中国经济时报：从5月金融数据来看，信贷结构出现哪些亮点(liàngdiǎn)?资金主要流向(liúxiàng)哪些领域? 田轩：我国信贷结构呈现持续优化趋势。前5个月，社会融资规模累计增量比上年同期多3.83万亿元，社会融资规模存量同比增长8.7%，表明(biǎomíng)整体融资环境较为积极，企业等市场主体获取资金渠道更为顺畅，也侧面反映出(chū)信贷结构在(zài)(zài)进一步拓宽。在信贷结构中，中长期贷款占比提升，一方面，企(事)业单位中长期贷款累计增加6.16万亿元，占企(事)业单位贷款增量的(de)62.8%，表明金融资源更多地流向(liúxiàng)了实体经济和基础设施建设(jiànshè)领域(lǐngyù)，支持了重点项目的推进和产业升级(shēngjí)。另一方面，居民中长期贷款累计增加8347亿元，同比多增232亿元，这部分资金主要用于住房按揭贷款，表明房地产(fángdìchǎn)市场企稳回暖的趋势比较明显，居民购房需求逐步释放。 消费贷款和经营性(jīngyíngxìng)贷款也呈现增长态势，反映出消费市场和企业经营活动逐步恢复(huīfù)活力。同时，金融体系内部的(de)信贷资源配置也在(zài)持续优化，非银行业金融机构贷款累计(lěijì)增加1357亿元，同比多增208亿元。这些数据表明非银金融机构在支持实体经济和住户(zhùhù)消费方面发挥了(le)积极(jījí)作用，资金流向更加多元化和均衡化，进一步提升了金融体系的稳定性和服务效能。此外，政府债券净融资累计达6.31万亿元，占社融增量的33.9%，成为拉动社融增长的重要力量(lìliàng)，特别国债和地方专项债的发行加速，充分发挥了财政政策与货币政策的协同效应，引导资金更多流向基础设施建设、制造业升级和居民消费等领域，有效带动了相关产业链(chǎnyèliàn)的复苏和发展。 连续(liánxù)开展大规模买断式 逆回购(huígòu)操作释放三大信号 中国经济时报：中国人民银行发布公告称(chēng)，将于6月16日以固定数量招标方式开展(kāizhǎn)4000亿元6个月期买断式逆(nì)回购操作。这是继6月5日宣布(xuānbù)开展1万亿元(wànyìyuán)3个月期买断式逆回购后的第二次买断式逆回购操作。您认为释放了什么信号?有何政策意义?下一阶段货币政策走向如何? 田轩：央行在短期内(zàiduǎnqīnèi)连续开展大规模买断式逆回购(huígòu)操作，表明(biǎomíng)其对流动性管理的(de)高度重视，主要向市场释放了三个层面的信号。一是向市场注入充足的流动性，确保(quèbǎo)金融机构(jīnróngjīgòu)有足够资金可贷，稳定市场流动性预期。二是通过买断式逆回购操作，为金融机构提供低成本(dīchéngběn)资金，意在引导金融机构增加对实体经济的信贷投放，提升资金在实体经济中的活跃度和传导(chuándǎo)效率。三是通过连续动作，表明央行密切关注经济金融形势变化，随时准备根据形势调整货币政策，保持政策灵活性和前瞻性，增强市场信心，维持金融市场稳定。 通过买断式逆回购操作，增加了(le)市场(shìchǎng)流动性(liúdòngxìng)，缓解了市场资金紧张局面，降低了金融机构(jīnróngjīgòu)融资成本，使得货币市场利率保持在合理区间，为实体经济提供了更为宽松的融资环境。此举也进一步强化了货币政策的精准调控能力(nénglì)，将引导(yǐndǎo)金融机构调整信贷投放(tóufàng)结构，将资金投向实体经济重点领域和薄弱环节，促进经济结构调整和转型升级。此外，连续稳定的政策举措也有助于稳定市场预期，提振投资者信心，推动金融市场持续健康发展。 下一阶段，预计货币政策(huòbìzhèngcè)仍将(jiāng)维持适度宽松的主基调，继续通过多种工具灵活调节市场(shìchǎng)流动性，确保资金(zījīn)供给稳定，且考虑到目前虽然社会融资规模存量同比增长，但(dàn)市场资金需求可能仍未得到充分满足，M1.M2同比增长幅度相对温和，预计接下来央行仍有(yǒu)一定的降准和降息的空间。同时，会加强对结构性货币政策工具的运用(yùnyòng)，综合运用质押式逆(nì)回购(huígòu)、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，强化政策灵活性，创新普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等，加强政策引导，优化信贷结构，促进金融机构精准(jīngzhǔn)支持实体经济(jīngjì)，特别是加大对小微企业、绿色经济、科技创新等领域的扶持力度。此外，将进一步加强政策协同，财政政策通过扩大政府支出、减税降费等方式提振经济增长;货币政策则为财政政策实施提供适宜的货币金融环境，如保障政府债券发行顺利进行等，并与产业政策、就业政策等协同发力(fālì)，形成政策合力，提升政策综合效应(xiàoyìng)。 总 监(jiān) 制丨车海刚 监 制(zhì)丨陈 波 王 彧 杨玉洋 主 编丨毛晶慧(máojīnghuì) 编 辑丨邹 朵